【国金机械军工】国防白皮书发布，装备费支出占比提升至41%

2019-11-08 14:07:04 来源：

导读： 7月24日，中国政府发表《新时代的中国国防》白皮书（以下简称“白皮书”），全文包括国际安全形势、新时代中国防御性国防政策、履行新时代军队使命任务、改革中的中国国防和军队、合理适度的国防开支、积极服务构建人类命运共同体等6个章节。时隔4年发布，本次白皮书对中国军事战略、国防支出与军队改革进行深度解读。

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事件

7月24日，中国政府发表《新时代的中国国防》白皮书（以下简称“白皮书”），全文包括国际安全形势、新时代中国防御性国防政策、履行新时代军队使命任务、改革中的中国国防和军队、合理适度的国防开支、积极服务构建人类命运共同体等6个章节。时隔4年发布，本次白皮书对中国军事战略、国防支出与军队改革进行深度解读。

国际军事竞争日趋激烈，中国奉行防御性国防政策，机械化建设与信息化提升仍是加强军事化水平的重要任务。

1）白皮书对国际安全形势进行三个重要判断：一是国际力量加快分化组合，新兴市场国家和发展中国家力量持续上升；二是亚太地区成为大国博弈的焦点，给地区安全带来不确定性；三是国际军事竞争日趋激烈，世界各主要国家调整优化军事力量体系，抢占军事竞争战略制高点。

2）在国际战略格局深刻演变下，中国军事战略明确：始终不渝奉行防御性国防政策，坚决捍卫国家主权、安全、发展利益；机械化建设与信息化提升仍是加强军事化水平的重要任务，使军队现代化水平与国家安全需要相适应。

国防支出进入适度增长阶段，支出结构持续优化，装备费占比提升至41%，武器装备升级替换需求将进一步加大。

1）2012年以来，中国国防支出进入适度增长阶段，总体保持与国家经济和财政支出同步适度协调增长。2012年至2017年，中国国防费从6692亿元人民币增加到10432亿元人民币，年平均增长9.42%，占国内生产总值平均比重为1.28%，占国家财政支出平均比重为5.26%。

2）支出结构持续优化，装备费占比提升至41%。2017年，装备费支出4289亿元人民币，同比增长6.3%，占国防费比例为41%，相比2010年提升约8pct。

3）装备费增长主要是因为国家加大了武器装备建设投入，包括淘汰更新部分落后装备、升级改造部分老旧装备、研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备。我们认为，武器装备升级替换需求将进一步加大，新一代武器装备（装甲车、军机、军舰等）、信息化相关配套（雷达、通信等）、新材料（高端钛材、复合材料、高温合金等）等领域值得期待。

深化国防和军队改革，实现重塑领导指挥体制、优化规模结构和力量编成、构建现代化武器装备体系等核心成果。

1）2015年启动的国防和军队改革已取得显著成果：一是重塑领导指挥体制，构建起“中央军委－军种－部队”的领导管理体系、“中央军委－战区－部队”的作战指挥体系；二是优化规模结构和力量编成，实现精兵简政，如裁减军队员额30万、非战斗单位人员压减近一半；三是构建现代化武器装备体系，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系，15式坦克、052D驱逐舰、歼20战斗机、东风26中远程弹道导弹等装备列装部队。

2）我们认为，随着指挥体制、人员结构与装备体系的完善，军队有望加大对先进主战装备的采购，将释放出更多改革红利，拉动整个武器装备产业链的需求。

投资建议

我们预计今年在军费增长、装备投入比例提升基础上，主要军工企业今年收入有望同比增长10-20%，明后两年有望保持10%以上增长。

维持行业“买入”评级，建议重点关注主战装备：内蒙一机（600967.SH）、中直股份（600038.SH）、中国重工（601989.SH），以及总装/核心配套商：四创电子（600990.SH）、航发动力（600893.SH）。

风险提示

军工改革进程不达预期；军品新型号放量进程低预期；部分民参军企业商誉减值风险；军工板块整体估值较高。

附录一：国防支出进入适度增长阶段，装备费占比提升至41%

国防支出进入适度增长阶段，支出结构持续优化，装备费占比提升至41%。

2012年以来，中国国防支出进入适度增长阶段，总体保持与国家经济和财政支出同步适度协调增长。2012年至2017年，中国国防费从6692亿元人民币增加到10432亿元人民币，年平均增长9.42%，占国内生产总值平均比重为1.28%，占国家财政支出平均比重为5.26%。
支出结构持续优化，装备费占比提升至41%。2017年，装备费支出4289亿元人民币，同比增长6.3%，占国防费比例为41%，相比2010年提升约8pct。

国际比较：在2017年国防费位居世界前列的国家中，中国国防费无论是占国内生产总值和国家财政支出的比重，还是国民人均和军人人均数额，都处于较低水平。

中国已成为世界第二大经济体。国防费规模居于世界第二位，是由中国的国防需求、经济体量、防御性国防政策所决定的。从开支总量看，2017年中国国防费不到美国的四分之一。
从国防费占国内生产总值比重看，2012年至2017年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，美国约为3.5%、俄罗斯约为4.4%、印度约为2.5%、英国约为2.0%、法国约为2.3%、日本约为1.0%、德国约为1.2%。中国国防费占国内生产总值的平均比重在国防费位居世界前列的国家中排在第六位，是联合国安理会常任理事国中最低的。
从人均国防费水平看，2017年中国国民人均国防费为750元人民币，约相当于美国的5%、俄罗斯的25%、印度的231%、英国的13%、法国的16%、日本的29%、德国的20%。中国军人人均国防费为52.16万元人民币，约相当于美国的15%、俄罗斯的119%、印度的166%、英国的27%、法国的38%、日本的35%、德国的30%。中国国民人均国防费排在第七位，军人人均国防费排在第六位。